1.2 所謂長期它究竟是多久

定投策略的核心本質(zhì)之一是長期持有 —— 持有期限越長越能保證盈利，這是公認(rèn)的事實(shí)�？墒�，有個(gè)前提非常重要，若是不能清晰定義它，那么就根本無法繼續(xù)任何深入的討論：

長期究竟是多久？

在這個(gè)問題沒有準(zhǔn)確答案之前，“長期” 這個(gè)必要的概念基本上是 “沒辦法使用的” —— 任何概念，都必須清晰準(zhǔn)確，否則就無法使用。又，由于概念必須與其它概念組合使用，大量含混的概念放在一起，就會(huì)造成精度上的巨大損失，這就好像 80% 的 5 次方會(huì)變成 32% 不到一樣。在以下的閱讀過程中，你會(huì)遇到若干個(gè)因?yàn)楸仨毥M合使用所以必須清晰準(zhǔn)確才足夠有效的概念。

與絕大多數(shù)人不一樣的是，李笑來對長期這個(gè)概念有一個(gè)相對清晰準(zhǔn)確可用的定義：

所謂長期，指的是兩個(gè)大周期以上。

“長期” 這個(gè)概念的清晰準(zhǔn)確定義又依賴于對另外一個(gè)概念的清晰準(zhǔn)確定義 —— “大周期”。什么是大周期呢？讓我們用比特幣的歷史價(jià)格趨勢圖作為例子說明大周期的定義和劃分。

一個(gè)大周期由一個(gè)下降的 B 階段和上漲的 A 階段構(gòu)成。在當(dāng)前這張圖表中，我們可以直觀地看到的一個(gè)完整的大周期，是 2013 年 12 月份開始下跌的 B 階段和后來逐步上漲至 2017 年 12 月份的 A 階段。

如何判斷一個(gè)大周期的起點(diǎn)呢？關(guān)于一個(gè)大周期的起點(diǎn)究竟是什么時(shí)候，我們只能做滯后判斷 —— 通常的情況下，我們只能在事實(shí)已經(jīng)發(fā)生的很久之后才能確定地知道 ”當(dāng)前歷史最高點(diǎn)“ 究竟在哪里，因?yàn)閮r(jià)格總是高低起伏地波動(dòng)著上漲，所以，短時(shí)間的 “跌落” 總是不一定能夠證明價(jià)格會(huì)繼續(xù)跌落，同樣的道理，短時(shí)間 “上漲”總是不一定能夠證明價(jià)格會(huì)繼續(xù)上漲。這個(gè) “滯后” 的程度總是很長的，雖然說具體有多長難以確定，但，有一點(diǎn)是確定的，它的滯后程度肯定會(huì)使得你無法使用這個(gè)滯后判斷做出對短期交易有幫助的決策。

在同樣的圖表中，我標(biāo)注了我自己在區(qū)塊鏈?zhǔn)澜缋锝?jīng)歷的三個(gè)完整的大周期，其中第一個(gè)大周期是大約在 2011 年 6 月 8 日的 32 美元開始，到 2013 年的 4 月 11 日 266 美元結(jié)束；第二個(gè)大周期從這一時(shí)間點(diǎn)開始到 2013 年 12 月 19 日 1280 美元左右結(jié)束；第三個(gè)大周期從這一時(shí)間點(diǎn)開始到 2017 年 12 月 17 日 19,800 美元左右結(jié)束…… 事實(shí)上，我經(jīng)歷的大周期大于三個(gè)，在 2011 年 6 月 比特幣價(jià)格到達(dá)當(dāng)時(shí)歷史最高點(diǎn) 32 美元之前的兩個(gè)月我就入市了，在 2017 年 12 月比特幣價(jià)格達(dá)到當(dāng)前歷史最高點(diǎn) 19,800 美元之后的今天（2019 年 10 月）我依然持有并將持續(xù)持有比特幣……

這張圖有很多細(xì)節(jié)值得深入思考，比如，從這張圖中你可以清晰地理解上一節(jié)中我們所說的 “熊市就是很長，牛市就是很短；熊市就是比牛市長很多很多……”

為什么要強(qiáng)調(diào) “兩個(gè)” 大周期以上呢？很多人誤解了趨勢，他們看到昨天價(jià)格比前天高，今天價(jià)格比昨天高，然后就以為看到了 “上漲趨勢”，誤以為明天的價(jià)格就會(huì)比今天的更高…… 事實(shí)上，趨勢這個(gè)東西，短期之內(nèi)是根本無法判斷的 —— 甚至，在一個(gè)周期之內(nèi)也是難以判斷的：

只有經(jīng)過了兩個(gè)大周期之后，我們才可能確切地知道這到底更可能是個(gè)上漲趨勢呢還是更可能是個(gè)下降趨勢呢？

再進(jìn)一步，請注意上文中使用了兩次的 “更可能”。即便是在兩個(gè)大周期之后，我們依然沒辦法 100% 確切地根據(jù)歷史數(shù)據(jù)認(rèn)定趨勢。站在當(dāng)前的時(shí)間點(diǎn)（2019 年 10 月），比特幣尚未收復(fù)歷史最高價(jià)格的情況下，我們其實(shí)并不能百分之百確認(rèn)比特幣的價(jià)格走勢會(huì)再一次超越歷史最高點(diǎn)，而后還能不斷創(chuàng)造歷史新高…… 到底是不是這樣，我們只能靠滯后判斷 —— 滯后很久的判斷。最終，站在任何一個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，能夠作為我們投資依據(jù)的，是個(gè)無法百分之百精確的判斷，因?yàn)槲磥沓錆M了風(fēng)險(xiǎn)與未知，我們只能用 “更可能” 和 “在多大程度上更可能”作為判斷依據(jù) —— 事實(shí)上，這也恰恰是投資的有趣之處。

在上圖之中，2011 年 6 月那次的當(dāng)時(shí)歷史最高點(diǎn)幾乎完全看不到了 —— 可事實(shí)上，如果把每一次歷史最高點(diǎn)前后的圖表放大之后，你會(huì)看到驚人的相似：

它們都和當(dāng)前的總體的歷史價(jià)格走勢圖長得差不多…… 也就是說，即便我現(xiàn)在身處在第 4 個(gè)大周期之中，即便類似的 “基于更可能” 的判斷已經(jīng)做了 3 次，這一次依然無法完全確定，依然用且只能用 “更可能” 作為判斷依據(jù)。只不過頗為慶幸的是前 3 次的基于 “更可能” 的判斷已經(jīng)被證明為真而已。

現(xiàn)在我們可以稍加總結(jié)整理了：

一個(gè)階段性的上漲不叫趨勢，一個(gè)階段性的下跌也不叫趨勢 —— 短期之內(nèi)根本無法判斷趨勢；

一個(gè)階段的下跌（B 階段）加上一個(gè)階段的上漲（A 階段）才構(gòu)成一個(gè)完整的大周期；

我們可以把每一次歷史最高點(diǎn)當(dāng)作一個(gè)大周期的 B 階段的起點(diǎn)；

每一次歷史新高只能靠滯后判斷認(rèn)清；

判斷趨勢需要至少兩個(gè)大周期才有意義；

關(guān)于趨勢的判斷最多做到 “更可能”；

上漲趨勢的結(jié)果通常是 “再創(chuàng)歷史新高” —— 至于究竟有多高依然只能靠滯后判斷

所謂的長期持有，指的是持有兩個(gè)大周期以上；換句話講，“穿越至少兩次牛熊”……

用如此 “升級” 過后的認(rèn)知，把這些清晰準(zhǔn)確的概念組合起來，再去看其它所有的價(jià)格走勢就會(huì)得到與之前并不相同的思考結(jié)果。以下是標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù) 1956 - 2019 的價(jià)格走勢：

注：以上歷史數(shù)據(jù)來自于 Yahoo Finance (^GSPC)，上圖使用 Google Spreadsheet 制作，你可以在這里在線瀏覽數(shù)據(jù)和圖表。

對于經(jīng)濟(jì)周期的形成，有一個(gè)很容易理解的角度：

經(jīng)濟(jì)周期的形成，本質(zhì)上是參與經(jīng)濟(jì)的多方協(xié)作時(shí)而協(xié)調(diào)、時(shí)而不協(xié)調(diào)造成的。

當(dāng)多方之間 —— 這個(gè)多方，指的是很多很多方，多到很多節(jié)點(diǎn)完全沒辦法知道另外一些節(jié)點(diǎn)存在的地步 —— 的溝通效率越來越高的時(shí)候，周期的時(shí)長就會(huì)隨之變得越來越短，雖然波動(dòng)也許永遠(yuǎn)不能消除 —— 即，多方之間偶爾的不協(xié)調(diào)無法消除。

如果從這個(gè)角度看的話，我們就很容易理解為什么上個(gè)世紀(jì)三十年代的美國大蕭條要那么長時(shí)間才能恢復(fù)（那就是一個(gè)大周期的完成），而上個(gè)世紀(jì)九十年代的亞洲金融危機(jī)修復(fù)卻只用了短短幾年？進(jìn)而，到了這個(gè)世紀(jì)，為什么美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退修復(fù)的時(shí)間更快？

理由很簡單很直白，誰都能明白：

信息的高速流動(dòng)使得全球化協(xié)作更為連貫更為容易，因此，雖然危機(jī)依然會(huì)不斷產(chǎn)生，但修復(fù)速度正在變得越來越快。

這也是為什么區(qū)塊鏈數(shù)字資產(chǎn)的波動(dòng)周期相對更短的主要原因。過去的八年里，我總是能聽到很多人用比特幣的挖礦數(shù)量減半時(shí)間，即，四年，作為周期判斷的依據(jù)。也許最早的時(shí)候，這還有一點(diǎn)點(diǎn)的道理。可當(dāng)比特幣市值已經(jīng)不再是區(qū)塊鏈數(shù)字資產(chǎn)總市值的全部之時(shí)，這種判斷正在逐步失去意義。

我認(rèn)為，區(qū)塊鏈數(shù)字資產(chǎn)交易市場的波動(dòng)周期，總體上比股市的周期更短，并且將來會(huì)越來越短的核心原因在于，區(qū)塊鏈交易市場的多方協(xié)調(diào)效率顯然更高。從一點(diǎn)上看就明白了：地球上有影響力的股市總計(jì)就那么幾個(gè)，區(qū)塊鏈交易市場呢？你去 coinmarketcap 看看就知道了，不是幾個(gè)，而是好幾千個(gè)，每年 365 天，每天 24 小時(shí)地不間斷交易，你說市場協(xié)調(diào)效率是不是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出傳統(tǒng)證券交易市場？

這是真正的好消息：

大周期正在變得越來越短……

股票市場里的大周期從幾十年早已經(jīng)縮短到十年之內(nèi)，并且依然有著越來越短的趨勢；而區(qū)塊鏈數(shù)字資產(chǎn)交易市場里的大周期，不僅更短，并且同樣在不斷縮短……

在李笑來眼里，所謂的長期并不是虛無縹緲的 “永遠(yuǎn)”，而是一個(gè)非常清晰準(zhǔn)確可用的概念。在股票市場，未來的兩個(gè)大周期大約是 10～15 年；在區(qū)塊鏈數(shù)字交易市場，未來的兩個(gè)大周期大約是 6～8 年 —— 無論是哪一個(gè)，都屬于可期待的未來了罷？